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在今年初的達沃斯世界經濟論壇,中國國家主席習近平在演說上,引用狄更斯《雙城記》開場白起言,「這是最好的時代,也是最壞的時代。」,成為市場焦點。套用在台股加權指數今年已站上9,500點高峰47天,股民及營業員卻普遍無感,用這開場白形容台股現況,同步凸顯出台股最好與最壞的矛盾與對比並陳。也如同威廉大內在其著作所提到M型社板橋 燒烤會中產階級崩壞,同步呼應著台股M型極端結構發展,中小型股票不受青睞地被棄捨。



回顧過去四次萬點行情,1990年的12,682點,是台灣經濟起飛與台灣錢淹腳目年代,股票投資成為全民運動,甚至出家人都出現在號子看盤,內需產業為市場主流,當時國泰金創下1,975元成為股王。1997年的10,256點,台股由PC與NB等科技產業領軍,華碩最高攻到890元。2000年的10,393點,網際網路興起,帶動資訊科技產品零組件業績需求,被動元件廠禾伸堂衝到999元。2015年的10,014點,全球央行實施量化寬鬆政策,大立光在外資與熱錢推升下創當年的3,715元紀錄。

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這次台股萬點前夕雖屢次近關情怯,但若考量現金股利對加權指數減損稀釋,目前加權股價報酬指數已經站上16,000點,說明著還原現金股利的指數實際上已創歷史新高。不過目前集中市場融資不到1,500億元,遠低於歷史高點5,956億元,9,500點以上日均量不到1,000億元,也遠低於過去萬點水準,加上外資在台股市值占比已高達40.3%,顯示股市參與者結構已明顯改變。券商傳統經紀與融資業務獲利,也已被新金融商品與投資銀行業務超越;號子裏人氣,從過去的萬人空巷,到現在可能要另闢空間經營咖啡廳才會有人潮;營業員面對著電子與行動交易占比過半甚至超過六成,必須依賴保險與理財商品收入才能領取基本薪資。股市類股不再獨尊科技股,200元以上高價股分布在電子、汽車電子、汽車、內需、紡纖、機械、生技股等上;企業市值有著台積電市值約5兆元,占台股權重高達16.9%,也有74家市值低於5億公司;個股有大立光股價來到5,000元高價前,也有著27家股價低於5元的水餃股。這個萬點,果然就是最好與最壞並存的新時代,只有具備全球競爭力的公司,才會被法人投資人選擇看上。而在台股再次挑戰萬點之際,投資人最關心的問題,萬點「高,貴不貴? 」,從股市評價面指標股價淨值比(PB)來看,目前集中市場PB值僅1.75倍,比近十年PB值中值的1.69倍略高,並約當2015年萬點水準,嚴格來說相較於過去,本次尚屬萬點「高貴,不貴。」行情。在步入第二季初,若前瞻基礎建設計劃能開展,今年經濟成長有機會上調至2%,外加外資今年累計流入超過1,700億元,帶來股市日均值回升到近千億元水準,台股第二季仍有挑戰2000年高點10,393點機會,PB值甚至有拉高到1.8倍的10,500點水準,不過在萬點挑戰仍樂觀之際,仍須提防大立光匯損已開了第一槍,5月後企業財報匯損帶給大盤壓力將漸增。現階段投資方向,除優先鎖定高殖利率題材個股外,產業方向來看,今年蘋果i8新機預估出貨可達1億支以上,明顯優於i7出貨,故OLED面板與金屬框、無線充電、立體聲音效、防水及3D感測等功能廠商,業績可望出現加成效應。此外,在美國需求回溫與美國製造優先影響下,工具機、智慧機械、自動化、機器人等產業,也會是台股投資焦點所在。從長期投資策略來看,金融海嘯發生後,聯準會資產負債表從7,500萬美元,擴增到今年3月底4.2兆美元,這種透過大規模購買資產釋金與降低利率來支撐的美國經濟復甦,是否會隨著聯準會釋出年底可能縮減資產負債表規模而熄火?寬鬆貨幣所帶來的資金派對是否結束?將是年底前資本市場最大變數所在。就台股而言,或許萬點後所要面對的新起點,不必然是樂觀人士所提及萬點底部說法,而是必須思考貨幣緊縮及低利政策不在的去槓桿化為新起點。如果去槓桿化過程熄滅經濟復甦之火,勢必帶來長線萬點「高貴不,貴。」的衝擊,這是未來投資人必須嚴肅面對的投資新議題。(工商時報)

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